2026年前三季度，国内主要半导体设备公司业绩分化，设备平台型公司收入普遍增长一成至三成半，以项目验收确认收入为主的公司则收入下滑、利润转亏。纪录与分化同时出现，更值得关注的是一个判断：国产替代空间不是一个固定的“存量池”，而是受技术验证周期、供应链安全与客户导入意愿多重约束的“动态漏斗”。
门槛已立，口径有别
2025年，全国12英寸产线设备招标金额约430亿元，其中国产设备约236亿元、占55%；同年按新购设备金额口径测算的国产化率约20%至23%，已安装保有量口径约35%。同一市场、同一时段，最高与最低口径相差32至35个百分点。这不是统计误差：准入要求已在招标环节产生效果，按金额衡量的替代仍未走完，国产拿下的多为小额标段。
“不低于50%”也没有写明计量单位。按台数计算较易满足，按腔室计算最为宽松，按金额计算最为严格。以一条需采购100台设备的产线为例，一台进口光刻机价值3亿元，一台国产清洗机约1,500万元，两种算法的达标难度完全不在同一量级。招标口径衡量准入是否达标，金额口径衡量替代能兑现多少收入。第三方测算落在同一区间：调查机构MIR按采购金额测算，2025年中国前道设备国产化率21%，已由2021年的10%升至该水平；后道由19%升至36%，后道跑得更快，因为其设备单价较低、验证周期较短。
订单在增，收入在减
前三季度，样本中五家设备型公司收入全部正增长，北方华创一家收入314.67亿元、同比增15.26%，超过其余四家合计；唯一收入负增长的至纯科技，收入16.41亿元、同比降30.66%，归母净利负3.22亿元，恰是唯一以项目验收确认收入为主的公司。同一份财报里，三项指标与收入方向相反：经营现金流由上年同期净流出5.02亿元转为净流入2.08亿元，合同负债较期初增约84%，上半年新增订单29.62亿元、为其披露口径下的同期新高。订单已签、设备已交付、收入等验收。分化的根源是收入确认方式，不是行业景气，更不是经营失手。设备型一侧同样要看利润的成色：拓荆科技收入增23.70%，归母净利24.31亿元中含非经常性损益15.02亿元，扣非净利9.29亿元、同比增102.66%，前三季度毛利率提升8.37个百分点，薄膜沉积的国产导入在加速。
再往前看一层是零部件与验证。设备整机国产化率约20%至35%，零部件整体仅约7.1%。设备与材料进入产线须依次通过单机验证、工艺验证、马拉松批、量产导入、进入基线清单五个阶段，全程通常需要12至24个月。政策可以改变招标规则，无法压缩工艺验证所需的运行片数。
迁移途中的两道坎
一道是断供。影响重点将从新机销售转向存量维保。一条12英寸产线外资机台占多数、平均服役五到十年，客户的应对方式只有提前囤积备件、寻找第三方维保、提高国产比例三种。国产设备同时面临更高要求：客户的标准将从“能运行”提高到“长期稳定”，服务网络与备件深度的短板会集中暴露。
一道是周期。本轮景气由存储、逻辑代工、先进封装三条资本开支曲线支撑，2026年是招标与安装高峰，产能集中释放在2027年，若终端需求不及预期，2027至2028年成熟制程可能出现阶段性供大于求。价格竞争已在叠加，业内专家指出，我国半导体产业链“国产替代”演变为“替代国产”，几乎每个已实现国产化的领域，国内企业数量都超过5家。
设备企业应把工艺验证数据包作为标准交付物，为射频电源、静电卡盘、质量流量控制器等关键子系统预留“一主一备”；投资者宜以合同负债、发出商品占比与经营现金流三项指标验证订单质量，以份额增速推算收入增速，会系统性高估短期业绩；行业组织可牵头共建共享工艺验证线。业内专家建议建立有利于上下游容错、试错与验证的机制。容错落到设备采购上就是风险分担：首台套保险与采购端准入要求须并列推进，“敢用”方能成立。2026年全球设备销售额预计1,659亿美元、同比增23.2%，连续五年刷新纪录。谁能把招标环节的达标比例，转化为产线上可复购的验证记录，谁就握住这轮替代的主动权。
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本文来源：中国金融信息中心 陆家嘴金融网