近日，至纯科技（603690.SH）披露2026年第三季度报告。报告显示，前三季度公司实现营业收入16.41亿元，同比下降30.7%；其中第三季度实现收入6.21亿元，较二季度的3.99亿元环比回升约55.7%，单季归母净利润-0.35亿元，亏损较二季度明显收窄；前三季度归母净利润-3.22亿元，扣非后归母净利润-4.27亿元。
从报表结构看，公司收入端呈现改善迹象，但阶段性营收规模无法覆盖当期刚性成本，仍处于经营改善与亏损并存的过渡阶段；第二季度构成阶段性收入低点。前三季度经营活动现金流净额由上年同期的-5.02亿元转为2.08亿元，合同负债、存货、在手订单同步上升。
订单储备较为充足，收入“蓄水池”有所增厚。2026年上半年公司新签订单29.62亿元，已超过2025年全年的25.34亿元，订单集中于集成电路领域；截至6月末，在手订单（含长期）144.55亿元，剔除长期订单为63.99亿元，其中集成电路领域占比约九成，在手短期订单规模约相当于2025年全年收入的2.24倍。反映在资产负债表上，合同负债由年初的9.19亿元增至三季度末的16.90亿元，增幅约84%；存货由34.32亿元增至42.08亿元，增长22.6%。上述三项共同构成“已签未确认”的订单蓄水池，为后续收入确认提供支撑，但收入确认节奏仍取决于客户验收与项目进度。
经营现金流由负转正，回款质量改善。前三季度经营活动现金流净额2.08亿元，而上年同期为净流出5.02亿元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金26.78亿元，同比增长6.0%；在营业收入同比下滑30.7%的背景下，收现比约163%；应收账款由年初28.57亿元降至25.74亿元。
公司主动压降有息负债。短期借款由年初35.27亿元压降至24.99亿元，累计减少约10.28亿元；筹资活动现金净流出8.43亿元（偿还债务35.38亿元、新增借款26.98亿元），显示公司正利用改善的经营现金流压降有息负债。此外，公司10月两次公告股东部分股份解除质押。
高毛利产品化业务打开长期成长空间。公司在12英寸晶圆厂特气设备及系统市占率约46.9%，在高纯工艺系统领域保持龙头地位；湿法清洗设备在28nm节点实现全系列获单，SPM设备单机累计处理量超100万片次；电子材料业务上半年收入2.04亿元、同比增长超53%，首座全国产化12英寸28nm大宗气站稳定运行。上述业务结构变化对综合毛利率的影响仍需后续季度数据验证。
短期偿债压力仍存，亏损收窄路径尚待规模效应验证
三季度末期末货币资金由年初10.06亿元降至4.70亿元，同时面临一年内到期的非流动负债8.89亿元与短期借款约25亿元的偿付压力。公司资产负债率上升，主要与收入下滑期维持资产规模有关。当前降杠杆的资金来源已从“借新还旧”部分转向经营现金流，前三季度经营现金流由上年同期的-5.02亿元转正至2.08亿元，短期借款较年初累计压降10.28亿元。第四季度收入能否进一步修复、资产负债率能否企稳回落，仍取决于订单确认进度与回款情况。
第三季度毛利率回升至约28.1%，较二季度提升约14.5个百分点，结构优化初见成效。高毛利业务占比提升有数据支撑：电子材料业务上半年收入同比增长53%，电子材料及服务收入同比增长超100%，支持设备累计出货超5.4万台，业务量已接近系统集成的40%。随着湿法设备与电子材料收入占比提升，综合毛利率具备回升基础，但能否回升至30%以上仍取决于产品结构与收入规模。
前三季度研发费用2.31亿元，同比增加38.9%；管理费用3.03亿元、财务费用1.93亿元，年化刚性费用约10.7亿元，是扣非净利润仍亏损4.27亿元的主要原因。其核心在于收入规模尚未对刚性费用形成充分摊薄覆盖。规模回升的迹象已经出现：第三季度收入环比增长55.7%，同比降幅由第二季度的-54.6%收窄至-18.1%。截至9月30日，至纯科技合同负债为16.90亿元，存货42.08亿元。若上述存量项目按计划逐步完成交付验收并转化为收入，费用率存在随规模效应摊薄的可能。
盈利修复仍待验证
综合来看，影响至纯科技未来盈利质量的订单储备、经营现金流、收入与毛利结构均已出现改善迹象。收入端的回升确认需求并未走弱，上半年144.55亿元在手订单与上升的合同负债为后续收入提供弹性；经营现金流转正与回款质量提升，反映经营质地与管理执行力的改善；湿法清洗设备正加速国产化放量、电子材料大宗气站投运，则为公司由集成业务向高毛利产品与服务延申提供条件。
公司客户集中于国内头部晶圆厂，深度受益于半导体设备与材料国产化。后续需重点跟踪在手订单转化为收入的节奏、费用随规模摊薄的幅度、设备与材料占比提升对毛利率的带动效果，以及资产负债率与短期偿债压力的变化。