10月以来，A股科技分化加剧。一边是算力租赁价格开始松动，另一边，半导体设备公司密集披露大额在手订单，盛美上海9月底披露在手订单同比增长88.2%，ASMPT三季度新增订单同比增长137.9%。
国泰海通资管权益投资部副总经理陈思靖在接受记者采访时表示，科技板块正在经历一轮“二八切换”。“相比算力板块，科技内另一些板块的风险收益比正在提高。科技投资的超额，藏在算力之外的那80%。”
“二八切换”：算力拥挤与其他的80%
最新披露的公募三季报显示，“减算力”是三季度主流的调仓方向：光模块龙头中际旭创三季度被减持逾1200万股、减持市值约703亿元；新易盛同期被减持市值超过400亿元。
当前中证TMT指数的估值回到历史均值附近，板块整体的拥挤度随之下降。据华创证券策略团队分析，TMT板块持股市值占比从二季度末逾61%的历史高位回落至53.3%，单季减仓约8.4个百分点，电子与通信成为主要减仓对象。
即便经历这轮回落，科技板块超配比例仍处于2013年以来98%分位的历史高位。“把科技等同于算力”的配置惯性正在松动，离开最拥挤位置的资金，正在产业链内部寻找下一个落点。
陈思靖认为，算力仅占整个科技板块股票数量的10%—20%，还有80%的细分领域近两年没有上涨、甚至出现下跌，可能正是下一轮超额收益孕育的地方。
Tick-Tock策略：把纪律写进交易
Tick-Tock策略是陈思靖策略中最具辨识度的部分，借鉴了芯片巨头英特尔的“Tick-Tock”节奏——制程工艺与微架构交替升级。映射到投资上，他把周期划分为“做收益”与“控回撤”两个阶段：对每只股票建立定价模型，让交易更有依据。
陈思靖介绍，这套体系的本质是交易纪律，放弃泡沫期的最后一段收益，换来震荡市中的回撤控制。纪律的另一面，是对“完美逻辑”的本能警惕。陈思靖解释，投资者是线性思维的：股价越涨，逻辑越被强化，最终成为信仰；一旦市场认定某个领域逻辑完美，恰恰是风险最大的时候。
选股之外，陈思靖对公司治理同样标准明确：只有真正把二级市场股东当作伙伴的管理层，才值得长期信任。“和价值观有问题的管理层在一起，即便阶段性能赚到钱，未来某个时间点钱也会被拿走。”
自下而上：先看懂公司，再谈行业
科技投资里，不少人把功夫下在“选对行业”上——押赛道、做轮动。陈思靖的路径不太一样：他更愿意把研究的落脚点放在一家家具体的公司上，而不是先去判断哪个行业会赢。在他看来，行业层面的“中观趋势”，更像是对个股变化的二次确认，超额收益主要还是来自对具体公司的长期跟踪。
复盘近几年，这套方法在不同市场阶段都发挥作用。2024年，他在某物联网芯片龙头“无人问津”时重仓，赚到上涨的收益。2025年DeepSeek发布后，他又在国产算力链股价大涨时逢高减仓，转而在端侧AI、复杂软件等冷门领域提前布局。
陈思靖提到，这些操作不是对行业轮动的预判，而是自下而上选股的自然延伸。在他看来，对个股和行业的持续跟踪，就是在不断为体系补充“输入”，时间越久，判断越可靠。他坦言：“周期看多了，对股票的看法会比较客观，不太容易上头。”他总结科技行业挖掘超额收益的核心，是顺产业的大势、逆周期的小势、逆市场情绪的小势。
算力退潮后的再平衡
对于当前最热的AI算力链，陈思靖保持审慎。在他看来，AI对经济和生活的长期影响可能非常深远；但短期看，巨额资本开支与终端应用变现速度之间，存在时间上的错位。
相比算力，陈思靖更看好另外“80%”里的机会。一是端侧AI：不少公司即便不考虑AI逻辑，成长性与估值已有良好的性价比。二是AI软件：对于深度嵌入企业流程、对可靠性要求高的专业化软件，替代难度依然很大，未来机会值得关注。
大方向上，他看好半导体的长期价值。“从全球看，大的核心科技公司，可能产生于半导体、互联网、壁垒非常高的软件公司。”他同时提醒，半导体内部差别巨大，需要仔细甄别。
对于四季度，陈思靖的判断是震荡市下的结构性机会：盈利验证将成为关键变量。“真正拉开长期收益差距的，可能不是上涨行情赚了多少，而是震荡市里少亏钱。”他希望带给投资者相对更好的持有体验，能以三到五年的时间维度分享中国科技产业的成长。据了解，由陈思靖拟任基金经理的国泰海通成长优选目前正在发行，该基金坚持自下而上的选股方法，优选科技行业细分机遇。