衍生品市场再塑金融风险监管 着重提出四点变化

原标题：【新华解读】衍生品市场再塑金融风险监管 着重提出四点变化

17日晚间，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（二次征求意见稿）》（下称《办法》），较今年3月首次公开征求意见稿相比，主要突出强调“依法限制过度投机行为”、增加衍生品开发报告要求、衍生品交易履约保障规则、细化境外衍生品交易监管要求等方面，进一步为衍生品市场防范化解金融风险，促进规范健康发展提供指引与约束。

《办法》突出强调防范化解金融风险

日前，中央金融工作会议指出，要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。受访专家共识：《办法》进一步传递出国家强化监管，提高防范化解金融风险能力的决心，具体规定也体现出国家针对衍生品市场全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区。

业内资深人士指出，相比第一次征求意见稿，此次《办法》的变化之处主要在于四个方面：

一是完善了衍生品交易的基本原则，根据《期货和衍生品法》增加了“依法限制过度投机行为＂的要求。

二是加强了衍生品开发的报告要求，增加了衍生品交易场所调整合约机构、衍生品经营机构开发新结构合约，都应当按规定进行报告的要求。

三是明确了衍生品交易应该实行履约保障制度的基本原则，具体规则由衍生品行业协会制定，衍生品经营机构应当遵守行业协会的履约保障规则。

四是细化了境外衍生品交易的监管要求，对冲交易发生在境内的境外衍生品交易应当遵守境内证券期货交易场所的相关要求，在境外开展与境内标的物相关的衍生品交易应当遵守持仓合并计算、禁止交易行为等规定。

《办法》既要约束也要避免“过度”

“‘过度投机’的定义还值得推敲和讨论，交易或不宜频率过高，流动性过大，市场要把握法律法规的‘线’，与此相对的，监管也应依法行政、依法管理，既要提供保持市场生命力的‘空气’，也要‘勒紧监管的绳’。”北京工商大学证券期货研究所所长，北京工商大学经济学院教授胡俞越说。

胡俞越认为，金融市场的生命力在于其流动性，流动性本身也在释放系统风险。管好市场并不容易，管而有为需要不断优化监管机制与政策设计，避免“管死”市场。

此外，胡俞越指出，《办法》中进一步细化对境外衍生品交易的监管要求是一大亮点。对于境内、外投资者在参与证券市场、衍生品市场交易时的监管力度应“一碗水端平”。同时市场也应适应衍生品市场的交易规则，以及电子化交易模式所带来的变化。

值得注意的是，《办法》首次规定衍生品产品开发流程的报告制度，即“衍生品交易场所组织开展衍生品交易，调整合约品种范围、合约结构或者交易方式，应当按照要求向中国证监会报告”，“衍生品经营机构开发新品种或者新结构衍生品合约，应当按照衍生品行业协会的规定向其报告”。

业内资深人士指出，办法规定了报告的基本要求，但具体怎么实施，还要看协会的进一步规定。总体而言，虽然报告可能会增加一些流程，但对机构个体或市场整体而言的风险防范都有巨大作用，有利于市场的长期健康发展。

就履约保障规则而言，根据《期货和衍生品法》第三十四条，进行衍生品交易，可以依法通过质押等方式提供履约保障。业内资深人士指出，中证协前期就证券期货衍生品交易履约保障文件范本征求了意见，包括质押式履约保障和转让式履约保障，细化明确了法律中的履约方式，与ISDA NAFMII接轨，也为证券期货衍生品交易的转让式履约保障提供了制度支持。

《办法》对《期货与衍生品法》的实施充分完善

胡俞越表示，此次相关部门通过制定衍生品交易监督管理办法对《期货和衍生品法》的具体实施做到了充分完善。《期货与衍生品法》立法的亮点在于从四个方面做好“为主”和“兼顾”，一是以期货为主，兼顾其他衍生品，包含期货、期权、远期和互换。二是以场内为主，兼顾场外。三是以境内为主，兼顾境外。四是以标准化产品为主，兼顾非标产品。但具体来看，

《期货与衍生品法》是较广义概念的法律制度，对场内产品，尤其是期货的法律界定较为清晰，对于其他相关衍生品的界定仍然较为笼统，因此《办法》进一步对衍生品行业约束定义、强化监管。《期货与衍生品法》体现出我国金融市场重要的监管思路，即集中统一监管，这样的监管体系实际涉及到所有与衍生品相关的监管部门。

对衍生品市场的管理需要集纳期货、期权、远期和互换产品，场内、场外交易，境内、境外交易，因此需要金融各部门联合制定相关办法，以避免监管的真空和重叠。“除证监会监管的场内、标准化为主的产品外，其他场外、非标准化产品仍需有关金融部门的监督与管理。”胡俞越说。

本文来源：新华财经

作者：马悦然 吴郑思