随着近年来我国经济金融环境的不断改善，2014年中国票据发展指数比2003年增长了8倍，年均增长率超过20%。

本文作者：肖小和，上海市金融学会票据专业委员会会长；王亮，工商银行票据营业部

摘要：为有效衡量和反映我国票据市场发展状况与结构变化情况，本文运用主成分分析法创造性构建了中国票据发展指数及中国票据生态指数、中国票据金融指数、中国票据价格指数、中国票据创新指数、中国票据风险指数等二级指数。随着近年来我国经济金融环境的不断改善，2014年中国票据发展指数比2003年增长了8倍，年均增长率超过20%。最后，将中国票据发展指数运用到全国31个省市，采用聚类分析方法将其分成四大类并予以分析。

一、票据市场的概述

商业汇票（以下简称票据）是指由付款人签发，由承兑人承兑，并于到期日向收款人或被背书人支付款项的一种票据。新世纪以来，票据市场发展迅速，2014年全国金融机构商业汇票累计承兑量和累计买入量分别为22.1万亿元和60.7万亿元，比2001年分别增长17倍和33倍，年均增速分别达到24.5%和30.9%。票据作为一种重要的融资工具，其迅猛发展对我国经济金融的发展以及互联网应用都有极大的推动作用：

1.票据为实体经济特别是中小企业发展提供便捷融资渠道和低成本资金。2000年以来，金融机构累计票据承兑量占GDP的比重逐年提高，由2000年的7.5％逐级提高至2014年的34.7％，年均提高2个百分点。根据2014年货币政策执行报告的披露，2014年企业签发的银行承兑汇票余额集中在制造业、批发和零售业；从企业结构看，由中小型企业签发的银行承兑汇票约占三分之二。实证研究[1]指出，票据业务与实体经济的相关系数均超过了0.8，表明二者之间存在密切的关联关系。

2.票据为金融市场特别是银行业发展提供了一个重要工具。票据贴现成为同业拆借和债券回购之后货币市场又一重要的交易工具，2014年票据业务在全国货币市场交易量中的占比达到18.8%，丰富了货币市场交易工具，提高了金融市场活跃度。从银行角度，一方面票据业务能为银行主动增加存款提供抓手。2014年16家上市银行承兑保证金/公司存款为5.69%，其中8家股份制银行达到了17.88%，同时票据贴现后企业往往也会有一定存款的沉淀。另一方面票据业务可以提高银行盈利水平，据估算包括承兑、贴现、回购及交易服务等票据全产品线的年度利润达到2300亿元，占银行业年利润的10%以上。

3.票据为互联网技术应用于金融市场提供了产品源。近年来互联网技术与金融市场融合的速度不断加快，活跃程度高的票据市场无疑成为互联网渗透最成功的市场之一。2014年共有“银企众盈”融资项目、“票据贷”、“票据宝”、“微财富金银猫票据”、微财富票据宝、宝票盈家等至少6种互联网票据理财产品；2014年银行发行投资产品中含有票据资产的理财多达5074个。

因此，我们有理由相信，随着票据市场稳健规范发展，未来对我国调整经济结构，服务实体经济，提高金融效率，深化金融改革，必将发挥更为独特的作用。

二、中国票据发展指数的的概念及意义

中国票据发展指数是通过对系列指标体系进行数量处理构建出一个旨在反映我国票据市场发展状况与结构变化情况的指数。它还至少包括了中国票据生态指数、中国票据金融指数、中国票据价格指数、中国票据创新指数和中国票据风险指数等二级指数。

构建中国票据发展指数的主要意义在于：一是可以量化我国票据市场的发展水平，科学合理地划分发展阶段，研究和评价历史的发展轨迹，进而规划市场未来发展方向并制定相应政策；二是票据业务对经济增长特别是中小企业融资具有重要作用，票据生态指数可以准确判断全国以及各个地区票据发展对经济的影响程度，以制定适合经济发展要求和区域发展特点的票据发展战略；三是票据市场作为市场化时间最早、程度最高的金融子市场之一，其活跃程度和参与度都已经成为货币市场乃至金融市场重要的组成部份，票据金融指数能够衡量票据市场化程度，以此判断金融市场化进程，从而为进一步推进票据市场化和金融体制改革提供理论依据；四是票据价格指数够衡量票据市场利率的总体走势，既可以成为市场参与者判断当前市场价位以及未来走向，也能为政策制定者或研究者提供市场资金、规模紧缺与否的参考；五是票据市场的活跃度高，新产品新业务层出不穷，同时监管政策也频频出台，创新与监管的博弈较为激烈，票据创新指数既可以测量票据市场的创新程度和创新冲动，又能使监管机构清楚了解市场发展和创新情况，从而可以制定科学合理的监管政策引导票据创新走向健康可持续发展之路；六是票据的流动性较强，市场的参与主体多样，涵盖了企业、银行、财务公司、信托等等，票据风险指数通过测度票据市场的风险因素，综合反映市场的信用风险、欺诈风险等状况，并能前瞻性地预判部分系统性风险。

三、中国票据发展指数的构建及实证分析

（一）中国票据生态指数。该指数用来衡量我国实体经济增长情况以及票据对实体经济的支持作用，因此选择了国内生产总值（GDP）、社会融资总量（SHR）指标以及承兑余额（CY）、票据累计承兑量（LC）、贴现余额（TY）、累计贴现量（LT）共6个变量。（查看全文中国票据市场发展指数的构建与省市应用分析.doc）