2015年，财政政策宽松，货币政策存在宽松预期，股市不缺钱，行情向上的概率比较大，但也会受国际市场影响，行情也可能出现大波动。

3、资金供应

随着经济下行和通缩风险加大，石油价格下降、房地产价格下行，货币宽松的预期持续强化;同时，人民币贬值、热钱外流趋势加剧，2015年货币政策放松空间加大。

2014年人民币贷款投放即将冲击10万亿元大关;央行未宣布降准，但创新货币工具使用，从SLF(常设借贷便利)到MLF(三月期投放三农和小微贷款)，进一步增强央行流动性管理的灵活性和主动性，央行货币政策正从数量型为主向价格型为主转变;11月央行宣布降息;2014年12月27日，央行正式将原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放等。央行将同业存款纳入存款口径，可提高银行的潜在放贷额度，达到货币放松降低融资成本的效果，可释放5.5万亿信贷空间，成为不降准的降准行为。

当前，银行的准备金率为20%偏高，未来存款保险相当于准备金提高，理论上央行2015年降准既有必要，降准空间也存在。但是，降准后，流动性可能先进入金融体系，吹大资产泡沫，这非央行所愿。因此，央行可能继续创新政策工具，实现精确的定向降准，以为新生新兴产业等实体经济供血，以促进结构调整。当然，如果能够配合保增长，在通货紧缩的背景下，持续降息2至3次，概率也存在。

在资本市场内部，券商融资融券创新，成为A股增加杠杆的重要工具，特别是在货币政策相对宽松时。

总之，从内部因素看，2015年中国股市不缺钱，资金市的希望很大。但是，美联储的趋紧的货币政策开始与中国央行的降息行动背离。果中国经济开始继续放缓，热钱开始撤离，人民币贬值的压力下，需警惕外资离场的短期行为，特别是在沪港通背景下。

4、群体情绪

投资者群体情绪，可以用交易额、开户数、保证金增量、股市指数等表现，基中交易金额是最客观的指标。2014年6月沪市每天成立大约500-600亿，7月后持续上升，最高增长7934亿，交易金额的成倍上升，表明投资者情绪高涨，大量资金入场。2014年11月以来，两市交易部总金额一直保持在5000亿以上，群体情绪的过快上升，反过来制约了央行进一步宽松的举措，货币政策的犹豫，导致12月初股市震荡。

笔者预期，虽然2015年A股不缺钱，情绪继续保持高涨的概率比较高，由于沪港通后A股已经成为国际资本的一部分，同时人民币与美元政策的相反动作，都可能反过来影响A股投资者的情绪，不排队春季因中外货币政策打架扰乱了投资者情绪导致A股震荡。

5、市场估值

银行、保险、石油、电力、钢铁、有色、化工、装备等重化工业股票占了A股指数70%以上权重，这些行业自2014年6月底以来，平均涨幅达50%强，这轮行情上升的指数贡献，主要是大盘股，或者重化工业为主的传统产业。

从某种意义上讲，央行自2014年6月以来的持续宽松政策，为传统产业价值回归提供了条件，但传统产业的业绩提升还未到来。如果说价值回归可以用货币用流动性来“填充”，但价值投资基于价值创造，就需要用业绩提升保保障，否则传统产业市盈率继续提升，就可能形成资产价格泡沫。具体的对策有：一是用对内用混合所有制改革来“弥补”，即通过改革，通过资产估值重置，释放改革红利，保证其PE保持低水平，从而不形成过度的估值泡沫，从而为央行宽松政策提供“依据”。二是通过“一带一路”开放区域，对外输出过剩介保质的产能，为亚洲国家基础设施的互联线通服务，从而真正创造价值。诚如是，则中国经济增长有希望，中国股市发展也有底气。

6、投资路线

金融(券商、银行、保险)、国企改革、信息产业、高铁设备、高端装备、基建、中国掌控资源等行业因此受益，特别是受积极财政政策与实际宽松的货币政策利益的重资本的重化工业仍然会有升值空间。

(作者李国旺 中山证券有限责任公司首席经济学家、浦江金融论坛秘书长)