【油市观察】风险偏好回暖，国际油价维持涨势

上周（20200525-0529）国际油价在经济复苏预期与原油减产推动下震荡上涨，市场情绪整体偏乐观。截至周五（5月29日），布伦特、WTI原油期货结算价格分别为35.33美元/桶、35.49美元/桶，分别较前周上涨0.57%、6.74%。Brent-WTI价差少见地由正转负，达到0.16美元/桶。5月期间，布油主力合约结算价格自月初上涨33.62%，WTI主力合约结算价格自月初大涨79.42%。

数据来源：Wind

需求方面，经济复苏预期拉动油价上涨，新冠病毒疫苗研发传来利好消息。多家医药公司及机构公布最新疫苗研发进展：生物科技集团诺瓦瓦克斯表示已招募了第一批志愿者进行一期临床试验；默沙东医药公司正在计划开发两款不同的新冠病毒疫苗。据WHO统计数据，截至5月31日，全球共计594万新冠肺炎确诊病例。目前，全球新冠肺炎每日新增确诊人数仍有所增长，WH0负责人还提醒，需警惕疫情有可能出现第二个高峰。

近期欧美等国家和地区均逐步开启复工复产，德国、西班牙、希腊等国宣布将放开出入境旅行限制。全球市场对经济复苏预期偏向乐观，叠加各大央行宽松政策实施，股市、大宗商品市场均较为活跃。

此前美联储主席鲍威尔表示美国经济将进“V型复苏”阶段。达拉斯联储主席卡普兰表示，美国经济已经触底，预计将在今年下半年以及2021年实现增长。但也有不同的声音。能源分析网站OilPrice分析师Cunningham认为，美国经济相当不可能出现“V型复苏”，因为尽管美国政府官员做出各种承诺，过去两个月已有超过3800万人申请失业金，疫情仍在肆虐，离全面复苏还有很长的路。此外，周内欧盟委员会提出7500亿欧元财政刺激一揽子方案，有力提振了市场情绪。

中国经济复苏在亚太地区已成为一大亮点，5月制造业PMI为50.6%，维持在景气区间，国内内需回暖伴随原油需求上升。能源咨询机构伍德麦肯兹预计，今年第二季度中国原油需求将复苏至1300万桶/日，较第一季度增加16.3%；下半年中国原油需求与2019年下半年相比将上涨2.3%至1360万桶/日。

供给方面，欧佩克+执行减产协议给予了近期国际油价显著的支撑。上周，有消息人士透露，成员国正在讨论将下一次欧佩克会议从原定的6月9-10日提前至6月4日，且欧佩克与俄罗斯延长当前减产970万桶/日限制的期限上已接近达成妥协，目前正在讨论延长1-2个月的问题。按惯例，欧佩克成员国通常在6月第一周决定7月向客户供应石油的计划，而根据减产协议规定，欧佩克+将从7月开始放松产量限制，因此6月的这次会议欧佩克+是否决定放松产量还是维持当前的减产数量将成为一个看点。而据5月29日外媒社报道，沙特阿拉伯与其他欧佩克成员正在讨论将欧佩克+目前的减产水平延长至年底。如果减产数量得以维持，无疑将对国际油价反弹提供进一步的支撑。从5月的减产情况来看，机构调查显示承担减产义务的欧佩克成员国实现了74%的减产承诺额，尚未达到全面的执行率。能源咨询机构JBC统计数据显示，欧佩克5月石油产量下滑630万桶/日至2375万桶/日。

随着欧佩克+减产执行及近期需求端回暖，国际原油市场逐渐走向供需平衡。上周国际能源署(IEA)27日发布的2020年全球能源投资报告，提示石油市场供应紧张风险。IEA预计，受新冠疫情和油价暴跌冲击，2020年全球油气行业投资金额预计同比减少2441亿美元，降幅为32%。按照测算，2020年油气行业投资的削减将令2025年全球石油产量减少200万桶/日以上。如果今年油气领域低水平投资持续到2025年，届时全球石油产量将减少近900万桶/日。如果需求开始回升到疫情之前的水平，石油产量的减少将带来市场供应紧张风险。

IEA认为，全球油气公司的上游油气支出均被削减，而页岩油气开采支出受到的冲击最大，今年该领域投资预计减少50%。目前，油气行业继续削减开支的空间已经有限，相关削减对开采活动的直接影响也将有限。对页岩油主要出口国美国而言，其国内油气行业在今年受到极大冲击，多家油气公司在这一轮疫情碾压下申请破产。Rystad Energy发布报告预计，美国的石油产量将在6月份于1070万桶/日见底，这将是2年来的最低。分析师表示，复苏将缓慢，月度产量在2022年前不太可能超过1170万桶/日。今年底原油产量将在约1110万桶/日。从上周五（5月29日）发布数据来看，当周美国贝克休斯石油钻井数继续下降至222口，上游勘探开采还需要一段较长的时期来恢复。EIA报告显示，上周美国国内原油产量减少10万桶至1140万桶/日；出口减少6.3万桶/日至317.6万桶/日。

数据来源：英为财情

库存方面，近期市场对原油浮仓的担忧明显减轻，尽管仍有较高的浮仓等待进一步释放，但对国际油价上涨的压力已有所缓解。陆上仓储方面，上周EIA数据显示，5月22日当周美国商业原油库存意外大涨，增加793万桶至5.34亿桶，预期为减少194万桶。不过库欣地区原油库存下降340万桶，持续减少。从成品油库存来看，汽油及馏分油库存分别减少72万桶和增加550万桶，下游汽油需求有所回暖，炼厂开工率回升至71.3%，因此EIA商业原油库存大涨未对当日国际油价造成明显利空。

数据来源：Wind

近期国际油价在经济复苏预期及减产等利好因素下有继续小幅推涨的可能。摩根士丹利预计，布伦特原油价格2020年年底将达到40美元/桶。同时，贸易摩擦、疫情二次爆发等不确定性将是油价上行过程中的风险因素。今年备受打击的全球经济注定油价无法维持大幅上行。OilPrice分析师Cunningham还表示，没有理由认为美国或其他国家能在重启经济后避免第二波疫情卷土重来，原油价格不太可能大幅走高，涨势可能即将结束。后市继续关注全球疫情及宏观贸易形势，周内注意可能提前的6月欧佩克+会议。

现货市场方面，全球多数原油现货价格上涨，而受前期中国地炼大量买入及沙特大幅上调销往欧洲的原油官价贴水影响，布伦特原油现货价格继续自高位回落。

数据来源：Wind

国内油市方面，上周SC原油期货价格震荡上涨。

金融市场方面，基金持仓数据显示原油投资者看多意愿仍在升温。5月26日报告期数据显示，布伦特总持仓减少30379手，管理基金多、空分别增加2894手和减少6441手，净多头增加9335手；WTI总持仓减少23071手，非商业多、空头分别增加9217手和10246手，净多头减少1029手。5月30日为布伦特原油7月期货合约最后交易日。