【油市观察】供需两端改善，国际油价震荡上行

上周（20200504-0510）国际油价继续攀升至近两周以来的新高点。欧美地区陆续复工以及5月1日起开足马力的减产改善了供需两端。不过今年全球原油需求预期普遍疲软，供给端的减产将为油价带来一定支撑，而需求端的明显利好仍要静待佳期。

截至上周五（5月8日）收盘，布伦特、WTI原油期货结算价格分别为30.94美元/桶、24.74美元/桶，分别较上周上涨17.02%和25.08%。

供需两端的改善让国际油市脱离了前期超低价的泥沼。

需求方面，中美贸易关系改善预期、欧美疫情企稳多地陆续复工等均为形成利好。

据新华社报道，5月8日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方表示应加强宏观经济和公共卫生合作，努力为中美第一阶段经贸协议的落实创造有利氛围和条件，推动取得积极成效。双方同意保持沟通协调。作为全球贸易中两大主要经济体，中美贸易关系的改善预期利好全球经济，利于原油这一重要能源需求的增长。

近期，欧美等多地疫情逐步企稳，部分地区开始陆续复工，随着生产活动增加，原油需求短期内也将有望上升。4月以来，国外疫情新增数量已经趋稳。截至5月10日，国外新增确诊人数为77659例，4月1日时这一数据为77003。

图：全球疫情

伴随疫情企稳，欧洲、美国等主要疫区内的企业也开始陆续恢复生产。总部位于意大利的船企芬坎蒂尼集团于近日采取第一步复工措施，该船厂计划于5月底恢复正常生产水平。总部位于美国密歇根州的福特公司表示将于5月18日起恢复大部分北美地区的汽车生产。

不过相对于欧洲地区，人们对美国疫情拐点的到来抱有更大的担忧。在欧洲，意大利等地区新增确诊人数已有所下降，据凤凰网报道，英国或成欧洲疫情最后收尾国家。而在美国，数据显示美国当前的新增确诊人数仍在继续增加。在特朗普的反复催促下，美国12个州从5月1日起开始启动第一阶段复工复产。但此期间路易斯安那州、佐治亚州等地疫情都出现了反弹。

图：美国疫情

注：全球及美国疫情数据由Wind整理录入，数据来源包括国家、各省市区卫健委，各省市区政府网站以及官方微信、微博号，中央级媒体如新华社、央社、人民日报，港澳台官方网站，国外政府官方网站。

上周美国劳工部公布4月失业率数据，4月美国季调失业率环比飙升10.3个百分点至14.7%，达到上世纪30年代以来经济大萧条以来最高值，好于预期值16%。此数据为U3失业率，即官方失业率，取值口径较小。如果考虑U4数据（U3+不再寻找工作者或已由于经济环境令他们相信再无工作空位提供给他们，而停止寻找工作者），可以看到失业率数据将达到15.10%。此外，美国近几周公布的初次申领失业金人数正在逐渐减少。截至5月2日,美国初次申领失业金人数为316万人，较4月4日统计的6615万人下降近一半人次。

数据来源：Wind

尽管近期发布的部分经济指标显示出全球经济的回暖迹象，VIX恐慌指数也有所下降，但全球市场偏高的波动率仍是一个隐含的风险因素。对国际油市而言，今年年初以来黑天鹅的降临已屡见不鲜但始终令人不快。

供给方面，5月1日起各产油国开启减产进程，从当前的情况来看，产油国们减产力度充分，在5月1日前，极低的油价就促使沙特开始提前减产。回顾减产协议阶段：5月-6月累计产量每天减产970万桶，7月-12月每天770万桶，2021年1月1日至4月30日2022年每天减产580万桶。而在减产协议执行前，据能源机构调查，阿联酋、沙特和科威特当月原油产量飙升至纪录新高水平，增长规模甚至超过了伊拉克、安哥拉以及伊朗的产量损失规模。

美国5月8日当周公布贝克休斯石油钻井总数为292口，较前周下降58口，勘探生产活动继续减弱。

数据来源：英为财情

库存方面，近期全球超大型油轮VLCC租金在暴涨后开始大幅下跌，减产开启令油船的高盈利之路告一段落。从近期海上浮仓情况来看，数量仍在高位。截至5月8日统计，全球原油浮仓量为164996万桶，4月3日时浮仓量70751万桶，上涨超一倍。

EIA公布5月1日当周库存数据，商业原油库存较前周增加459万桶至5.32亿桶，低于预期；汽油、馏分油库存分别较前周减少315.8万桶和增加951.8万桶，其中馏分油库存为预期增加290万桶的三倍还多。5月1日当周，美国炼厂设备利用率小幅回升至70.5%。OPEC在近期公布的夏季原油展望报告中表示，二季度原油需求将遭到最大程度的破坏，并且这一影响将在三季度和四季度延伸，预计分别造成的需求损失为1200万桶/日、600万桶/日和350万桶/日。今年夏季美国出游高峰汽油需求也将遭遇重大损失，尤其是在美国成品油出口国需求也大幅下降的情况下，可能会导致夏季汽油库存进一步增加。

数据来源：Wind、EIA

供给端的减产将为油价带来一定支撑，而需求端的明显利好仍要静待佳期。从原油需求预期来看，今年低迷的经济很难预期到一个亮眼的反转，国际油价的快速上涨仍将受限。维多能源集团表示，原油需求将长期受抑，需求峰值要远低于过去。高盛今天还表示，因担心出现第二波疫情高峰，市场存在2021年原油需求保持疲软的担忧。

基金持仓方面（报告期5月5日），原油期货看多意愿升温：

布伦特总持仓减少32642手，管理基金多、空分别增加19159手和减少17671手，净多头增加36830手；

WTI总持仓减少17331手，非商业多、空头分别减少14866手和增加43910手，净多头减少58776手。