【油市观察】利空情绪蔓延，国际油价会持续“闪崩”吗？（20200309-0313）

本周（20200309-0313）的国际油市充满了呛鼻的火药味。在全球新冠肺炎疫情蔓延的同时，俄罗斯与沙特的原油价格战正在以欧洲大陆为主的地区如火如荼地展开。而受这两个主要因素的刺激，国际油价在周一再度表演了一次大跳水，周内油价重心维持在30美元/桶上方的低位徘徊。

截至周五（3月13日）收盘，布伦特、WTI原油期货结算价格分别为33.85美元/桶、31.73美元/桶，一周均价分别为34.89美元/桶、32.34美元/桶，分别较前周下跌30.27%、29.05%。

需求方面，全球疫情蔓延导致的工业活动衰减和居民出行消费等减少仍是主要的不利因素。根据人民日报发布的最新消息，截至北京时间3月14日12时，除中国外，136个国家和地区累计确诊62422例，其中意大利、伊朗、韩国等为重灾区。就周内各国做出的行动来看，当下全球新冠肺炎疫情仍在蔓延。部分市场分析师认为，随着中国原油需求回暖，将为国际油价的继续下探提供一定的支撑。

供给端带来的利空情绪愈发浓重。

消息面上，在上周维也纳会议谈判破裂后，沙特原油立刻大幅降价，打响了原油“价格战”。3月7日，沙特大幅降低原油价格，折扣幅度创逾20年来最大值，甚至市场上出现了“1桶油=2升水”的现象。3月10日，俄罗斯也大幅下调原油价格并表示，未来产量将达到1180万桶/日。3月11日，沙特国家石油公司沙特阿美将最大可持续产能进一步提升到1300万桶/日。3月12日，彭博社援引知情人士的话报道称，“沙特将以每桶约25美元的价格向鹿特丹市场供应其旗舰型阿拉伯轻质原油，比俄罗斯乌拉尔原油价格要低很多”，这一供应量将是以前的三倍。

当前全球原油供给已形成沙特、俄罗斯、美国“三足鼎立”之势。在沙特、俄罗斯彼此争夺之际，美国的部分页岩油企业或将面临一次破产危机。

美国原油供给增量主要来自于页岩油的生产。由于页岩油上游勘探开采的特点，当前机构测算的生产成本中枢约在50~60美元/桶。油价暴跌将对美国的页岩油公司带来一次沉重的打击，利润的压缩将导致多数企业本就为负的自由现金流雪上加霜。预计在油价回暖之前，美国的页岩油生产将难以维持年初的增速。

页岩油产量对油价反应存在一定的滞后期，目前美国上游开采还未出现明显的衰弱。根据美国油服公司贝克休斯公布数据，截至3月13日，贝克休斯石油钻井总数较前周增加1口至684口。据EIA预计，美国原油产量将在5月开始下降。

数据来源：英为财情、Baker Hughes

库存方面，据EIA周三发布的最新报告，3月6日当周美国商业原油库存增幅与成品油降幅与超出市场预期。商业原油库存较前周增加766万桶至451783万桶，汽油和馏分油库存分别较前周减少505万桶和640万桶。同时，美国炼厂设备利用率进一步下降至86.4%。

数据来源：Wind、EIA

本周基金持仓情况（报告期3月10日）：

布伦特总持仓增加35964手，管理基金多、空分别减少54807手和增加27274手，净多头减少82081手；

WTI总持仓增加24883手，非商业多、空头分别增加23663手和24635手，净多头减少972手。

从投资者表现来看，位于欧洲地区的布油相对美油收获了更多的利空情绪。空头动作明显。

数据来源：Wind

从全球原油现货表现来看，依然是“跌跌不休”的走势。布伦特、WTI、俄罗斯ESPO、迪拜、阿曼，印尼米纳斯等原油现货价格本周跌幅均突破30%到达30美元/桶线上低点。

数据来源：Wind

价格战的展开增大了油轮运力的需求。油轮市场或许“因祸得福”。截至3月13日，原油运输指数（BDTI）、成品油运输指数（BCTI）分别为1434点和816点，分别较前周上升670点和131点。

数据来源：Wind

上海原油期货主力合约结算价格也完成了与国际油价一致的深跌。

本周原油价格战的打响，不仅使得原油市场备受打击，也引致了全球性的金融市场动荡。作为金融属性强烈的大宗商品，原油市场波动率的提升使金融市场波动率在联动下上扬，增加了市场不稳定因素。周内CBOE波动率，即恐慌指数刷新了自2008年金融危机结束后的最高纪录。

多因素作用及恐慌情绪催化下，全球大类资产遭受新一轮打击。据悉，周内已有美国、加拿大、巴西等多国股市触发熔断机制，股市飘绿的同时，债市也不容乐观，一方面美国页岩油企业破产危机带来企业债信用风险，另一方面市场上已出现对流动性陷阱来临的担忧——当利率水平降低预期的最低点时，投资者将选择持有现金等待利率上升而非购买债券，由此带来债券资产损失。

数据来源：Wind

本周全球股市大跌，引发美元流动性枯竭。周内贵金属遭遇无差别抛售以换取流动性，黄金的避险属性短期内同样失效。截至3月13日，SPDR黄金ETF持有量较前周减少24.01吨至931.59吨，COMEX黄金期货结算价格较前周下跌9.31%至1516.70美元/盎司。

在当前局势下，可以预期全球货币政策的新一轮宽松，缓解企业融资压力，为经济发展提供支撑。

对原油市场而言，沙俄谈崩减产预期未遂，在供给端短期内无法托底的情况下，全球疫情得到有效控制，经济发展趋于稳定是未来油价回暖的重要支撑。后市应继续关注疫情状况和市场价格波动，合理对冲风险，等待新的机会。

本文来源：上海石油天然气交易中心

本文作者：徐姗姗