曾刚：提升中国资本市场的开放性与包容性
12月2日，由中国人民大学指导，浦江金融论坛理事会、上海黄金交易所、中国金融信息中心、重阳投资联合主办，利得科技集团支持协办的2018浦江金融论坛在中国金融信息中心举行。
本次主题为“改革再出发与中国资本市场前景”。中国金融信息中心党委书记、董事长、上海石油天然气交易中心董事长叶国标，中国人民大学财经金融学院院长赵锡军，中国银联董事长葛华勇，中泰证券首席经济学家李迅雷，上海黄金交易所理事长焦瑾璞，重阳投资总裁王庆，浙江大学国际联合商学院院长贲圣林，大陆期货首席经济学家、浦江金融论坛秘书长李国旺，利得科技集团总裁兼CEO李兴春，江苏银行杭州分行副行长耿正义，华宝证券总经理助理刘运宏，上海石油天然气交易中心副总经理付少华和浦东干部管理学院决策研究中心主任胡云超出席本次会议。
上海证券交易所资本市场研究所副所长曾刚出席本次会议并做主旨演讲。
上海证券交易所资本市场研究所副所长曾刚
上海证券交易所资本市场研究所副所长曾刚分享了题为《提升中国资本市场的开放性与包容性》的主旨演讲。曾刚提到，习总书记在11月5日提出的在上海建设科创板、试点注册制是给上海的“大红包”。政策出台后，上交所紧锣密鼓成立了多个工作小组，由最高负责人牵头，进行详细周密的方案设计，上交所还在近期邀请了会员和监事代表征求意见。曾刚强调设立科创板是中国资本市场的大事，上交所将在中国证监会的领导下，依据相关的法律法规，尽快完成整体的方案的设计和技术开发准备。
在支持科技和创新过程中，资本市场起着至关重要的作用。直接融资与间接融资的一个最大区别在于适合支持创新和未来不确定性较大的企业发展。应该说，什么样的金融结构或者融资结构就支撑什么样的经济结构。在过去以投资驱动的经济模式下，间接融资对中国的经济发展起到了非常大的作用。但转向科技和创新拉动的经济增长的话，资本市场必然要发挥更大的作用。资本市场支持科技创新企业的发展，是一个全链条性的制度安排。 对于科技创新企业来说，风险较大，也缺乏抵押品，向银行借钱肯定是很难的，刚起步阶段是靠天使、VC，进入到一定阶段以后靠PE，但这些资本在后期一定会面临退出的问题，在退出时进入到资本市场。 资本市场可以提供丰富的金融工具，进行相对合理的定价，也给前期的这些风险资本提供一个转让退出的渠道。企业成长周期中是环环相扣的， 资本市场作为最后一个环节是非常关键的，如果没有最后一个环节，前面的环节就运转不了。
上海证券交易所资本市场研究所副所长曾刚
证券交易所有两大职能，一是提供资源配置的平台，二是组织交易，同时也有在监管机构的领导下履行监管的职能。证券市场现在的多层次资本市场体系，已经雏形初现，分别有主板、中小板、创业板、新三板。从上交所的角度，虽然在过去的二十八年已经取得了很多成绩，但更多的是数量上和规模上的，在质量上和结构上以及制度方面还是有很多需要完善的地方。在我国交易所的体系中，上交所作为全链条的交易所走在了全国的前列。上交所是中国资本市场唯一一个同时拥有现货、衍生品的交易所。未来上交所还将进一步的完善相关的产品。未来上交所的使命是成为全球规模最大，流动性最好的市场，成为最主要的融资中心之一，服务“一带一路”的建设，履行社会责任，促进绿色金融的发展，最终成为全球最具影响力的交易所之一。
虽然在2014年之后保持了较好的上升态势，2018年上交所的IPO融资情况并不理想。今年市场外部环境并不好，内生经济结构也面临一定的调整，所以融资数量和规模并不理想，当然这也正好说明了我们未来科创板的制度设计也应该考虑到如何解决一二级市场相平衡的难题，并不是简单实行注册制就万事大吉了。
备受关心的科创板对于落实科技强国战略和创新发展战略意义具有非常重大的意义。有人认为科创板是不是门槛低了，随便什么企业都可以上市，曾刚明确的表示“不是的”。 科创板是有非常清晰的定位，既同国家创新和科技发展紧密相关的行业，包括软件、集成电路、人工智能、大数据、云计算、生物科技等等国家经济转型升级最主要的产业。企业必须拥有自身的技术优势，在行业中已有一定的地位，是所谓“隐性冠军”，这些企业才是真正科创板服务的对象。通过科创板的建设，我们能够补齐制度的短板，提高服务实体经济的能力。同时这又是一次增量改革，是一个独立的板块，跟原有的板块不相关，这样的话，可以隔离对市场的影响，减少冲击。同时，对整个中国多层次资本市场体系也是一个非常好的补充，补齐这个制度的短板。最后随着资本市场的开放不断地推进，新的科创板会充分借鉴国际的资本市场的先进经验，同时与中国特色相结合，能够更好地实现与国际的接轨。
上海证券交易所资本市场研究所副所长曾刚
科创板的目标一是针对科创企业的特点和需求,提高对不同投票权架构和企业盈利情况的包容度。提高资本市场支持科创企业和国民经济高质量增长的能力。让境内投资者直接分享到科创企业和国民经济的成长红利。二是投融资双方都能形成比较明确的上市标准和时间预期。三是从发行到退市环节严格执行规则并强化市场约束,强化市场机构中介责任,让市场发挥资源配置决定性作用。四是加大基于信息披露的执法和监管力度,显著提高违法成本,健全投资者保护和救济机制。五是引导境内外长线资金入市,通过立项调节机制改变“牛短熊长”的现状,真实反映国民经济的正向发展。六是积极探索和完善资本市场基础性制度,为进一步改革积累经验、创造条件、打下坚实的基础。
上交所的科创板需要解决三个平衡，一是投融资平衡。二是一二级市场平衡，三是新老股东利益平衡。怎么样既保护企业家正当的，有序的减持的需要（包括VC、PE），同时又保护好二级市场投资者的利益，这也是非常值得考虑的问题。一个市场资源配置最基本的信号就是价格，一级市场价格，二级市场价格如果不合理的话，整个机制都是扭曲的，甚至是伤害企业家精神的。科创板的建设是个探索的过程，需要市场的包容和理解，设计出来的机制在运行中会不断的微调。
